指导
一|| 不对称的“双剪”来得有点突然，但并不意外； 但降息的时机和幅度超出了预期。
2||汇率波动时，人们为什么要捂紧钱包？ 除了收入限制，某种程度上，他们还担心“钱变毛”。
3|| 从逻辑上讲，汇率跟随利率变化，当利率下降时，汇率也会调整。 中国央行降息、美联储加息并不奇怪。
4 || 毕马威中国首席经济学家康勇指出，预计随着居民收入的提高、政策支持的叠加以及消费意愿的恢复，消费对经济的拉动作用将不断增强。 此外，创新动力持续赋能经济增长，绿色转型步伐加快将为我国经济发展注入新动力。
当经济金融数据同时走软，尽管人民币兑美元汇率时隔9个月再次站上7.3的重要关口，中国人民银行却“出手”，选择了稳增长。
8月15日，中国人民银行推出4010亿元一年期MLF（中期借贷便利）和2040亿元7天期逆回购操作。 中标利率分别为2.5%和1.8%，较前值分别下降15和10个基点。 当日，离岸人民币兑美元（CNH）跌破7.30。
不对称的“双剪”来得突然，但并不意外； 但降息的时机和幅度超出了预期。 7月份，信贷规模和社会融资规模数据均显着走软，不仅总量疲软，结构也疲弱； 市场认为，信贷扩张疲软、经济数据不佳、房地产和出口持续疲软等都是促使中国人民银行降息的直接原因。
次日，离岸人民币兑美元最低触及7.34，逼近2022年11月本轮贬值创下的低点。
中国人民银行此时的“进攻”和“防守”是相当有意义的。 乍一看，似乎对汇率波动的容忍度较高——没有使用过多的政策工具来干预市场； 如果仔细观察，可能并非如此，至少在预期管理方面更加积极主动。
8月15日，国家外汇管理局表示，7月份市场主体“低价买汇”增多，属于正常理性交易，主要渠道跨境资金流向总体平稳稳定的。
8月17日，中国人民银行发布的2023年第二季度中国货币政策执行报告（以下简称“报告”）释放了稳定汇率、促进房地产市场的重要政策信号。
报告称，人民币汇率反映了人民币与其他货币之间的汇率关系。 它受到各种内部和外部因素的影响。 短期不确定性较大且不可预测，但长期根本上取决于经济基本面。 “当前，无论外部因素还是内部因素，人民币汇率都不会单边贬值，而是会保持双向波动。”
过去几年，人民币兑美元汇率三度突破7，三度回到7以内。 中国人民银行指出，在应对多轮外部冲击过程中，积累了丰富经验，政策工具储备充足。 有信心、有资格、有能力维护外汇市场平稳运行。 下一阶段，“以保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定为目标，实施综合性政策稳定预期，用好多种调控和储备工具，调节供需”加强外汇市场监管，纠正市场顺周期、单边行为，坚决防范汇率超调风险。
或许，受此消息提振，17日晚间，离岸人民币兑美元迅速上涨逾400点，一度收复7.30关口。
回顾2023年上半年，人民币兑美元汇率中间价最高为6.7130元，最低为7.2258元。 118个交易日中，升值53个交易日，贬值65个交易日。 其中，最大单日升值率为1.0%（654点），最大单日贬值率为0.9%（630点）。 截至今年6月底，人民币对美元、欧元、英镑中间价较2022年底分别贬值3.6%、5.8%、8.2%，但兑日元汇率已升值4.5%。
8月以来，人民币对欧元、英镑、瑞郎汇率分别下跌1.4%、1.6%和1.4%，其中人民币汇率指数也一改此前升值走势，贬值0.1%和 0.3% 分别。
中国人民银行坦言，当前外部环境复杂严峻，国内经济运行也面临新的困难和挑战。 从国际看，地缘政治博弈持续紧张，世界经济逆全球化风险上升； 本轮发达经济体加息对全球经济金融的累积效应还将持续显现。 从国内看，居民收入预期不稳定，消费恢复尚需时日，民间投资信心不足，部分企业经营困难，部分行业生产线搬迁，地方财政收支平衡面临压力。增加。
报告指出，“经济复苏是波浪式发展、曲折过程，必须有耐心、有信心。要继续全面深化改革开放，以扩大内需为中心，提振信心、防范风险、促进发展”。经济运行持续向好。”
内外压力之下，人民币兑美元汇率跌破7.2、站上7.3关口，何时才能企稳反弹？ 或许，答案就在于央行报告中的“进攻”与“防守”。 “出击”，人民银行、国家外汇管理局通过加强预期管理、调节外汇市场供求、加大宏观审慎调节力度，积极稳妥应对人民币汇率贬值压力全口径跨境融资参数。 此后，为防范汇率超调风险，还将动用相关调控和储备工具。 “保守”，继续推进汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度； 切实防范和化解重点领域金融风险，协调金融支持化解地方债务风险。 、稳步推进中小金融机构化解风险改革，守住防范系统性金融风险底线。
政策如何调整、路径是什么？ 除了目标汇率“攻守兼备”外，以结构性货币政策工具“聚焦重点、合理适度、进退”为例，央行在决定选择何种货币政策时主要考虑两个因素：其产生、延续还是退出：一是经济运行中比较突出的结构性矛盾，二是金融机构改善特定领域金融服务的意愿和能力。
人民银行表示，当前金融数据普遍领先于经济数据，主要是宏观政策和金融力度以及实体经济复苏的时间滞后造成的阶段性现象。 下一阶段，稳健的货币政策必须精准有力，更好发挥货币政策工具总量和结构的双重功能，坚定支持实体经济复苏发展。 综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资增速与名义经济增速基本一致。 “适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，及时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展。” 报道称。
当汇率波动时，人们为什么要捂紧钱包？ 除了收入限制，某种程度上，他们还担心“钱变毛”。
不经意间，留学生或者生活在中国的中国人会发现，在欧洲使用国内信用卡（国际）交易时，变得越来越不划算，因为人民币的外部购买力在下降。
一年前，他们只需要13660元就能兑换2000欧元，而现在却需要花费近16000元； 当时人民币兑欧元汇率为1：6.8，现在已升至1：7.9。 8月17日人民币兑美元汇率中间价报7.2076，下跌90个基点。
从国内来看，7月经济数据：CPI同比-0.3%，PPI同比-4.4%； 市场担心通货紧缩。 一般来说，通货紧缩意味着物价下降，货币购买力逐渐增强。 换句话说，人民币的国内购买力应该在增强。
分析7月CPI数据不难看出，“食品价格走弱，服务价格上涨”。 基于此，平安证券首席经济学家钟正生认为，食品价格增速由正转负，构成拖累； 能源、服务、大宗商品价格回升，带动核心CPI同比增速逆势上涨。 他认为，7月份CPI增速回落至负区间，但核心CPI增速明显回升。 价格数据出现一定的结构性亮点，从侧面显示出内需边际复苏的迹象。
然而，很多居民不知道该说通胀还是通货紧缩：CPI为负，日常消费价格感觉并不低。 两者有可能共存吗？ 不是不可能。 一种情况是CPI总体处于低位，部分特定领域价格仍在上涨，比如服务价格等； 另一种情况是，虽然整体CPI较低，但货币供应量增加，可能会导致部分资产价格上涨。
从历史上看，经济衰退或社会经济调整后，通常先出现通货紧缩，而不是通货膨胀； 届时消费和投资可能会减少，导致需求下降、企业产能利用率下降、失业率上升。 这导致商品和服务的供应超过需求，导致价格下跌，这种现象称为通货紧缩。 此外，大量过剩出口产能转内销，但内需不足。
从8月11日下午中国人民银行公布的信贷数据来看，居民短期贷款、住房贷款同比双双转负。 人民币贷款跌至2006年11月以来的最低水平。信贷淡季，除了需求不足，人们捂紧“钱袋子”，这或许也是当前当前抵御风险的财富保障手段。环境。
数据显示，7月份人民币贷款新增3459亿元，预期8446亿元，去年同期新增6790亿元； 新增社会融资规模5282亿元，预期1.12万亿元，去年同期7785亿元。 国盛证券首席经济学家熊原分析生活网报道，7月份信贷和社会融资超预期、出现次季节回落，结构也明显恶化，特别是居民短期贷款、住房贷款同比转负。 这进一步说明，当前经济下行压力依然较大，本质仍然是内生动力不强、需求信心不足。
居民紧握“口袋”的另一个顾虑是：投资回报和安全。
在这种情况下，当务之急是回归源头，由内而外营造良好的投资营商环境。
国务院近日印发《关于进一步优化外商投资环境增强吸引外资的意见》（简称《意见》），提出6个方面24条政策措施，要求更好统筹国内国际两个大局，打造市场化法治化国际一流营商环境，充分发挥我国超大规模市场优势，更加积极有效地吸引和利用外资。 《意见》指出，积极吸引和利用外资是推动高水平对外开放、构建开放型经济新体制的重要内容。
中国人民银行报告称，人民币资产吸引力持续增强。 截至6月底，境外机构持有境内人民币股票、债券、贷款、存款等金融资产余额合计约10万亿元。 不过，进入8月份，资金风向正在逐渐转变。
8月17日，被誉为“聪明钱”的北向基金净买入-15.19亿，次日净买入-85.22亿。 这是目前北向资金因时因势的市场情绪。
8月第一周，外资依然大量流入A股。 如今，资金进进出出，可能有过度恐慌之嫌； 但以下重大利好政策《意见》无疑有助于增强市场信心。 效果如何，时间会给出答案。 资本为何恐慌？ 它的信心在哪里？ 包括人们紧缩的“钱袋”背后隐藏着什么样的不确定性？
同时，除了季节因素外，上述金融数据暗指经济基本面或实体经济是人民币汇率的“地下”； 相应地，回顾2023年上半年，人民币汇率呈现宽幅波动走势。
中银证券全球首席经济学家管涛分析，2023年上半年人民币汇率中间价最大波动7.6%，超过全年3.5%的波动2021年同期，在国际货币基金组织（IMF）披露的8种主要储备货币中，人民币最大波动位列第四，超过其他7种主要储备货币汇率的平均最大波动同期，这是自1994年初汇率合并以来的首次。
画外音是，汇率本质上取决于基本面的健康程度，受经济基本面、货币政策、国际贸易等多种因素影响。经济调整时，汇率波动较大；经济调整时，汇率波动较大；经济调整时，汇率波动较大；经济调整时，汇率波动较大； 当汇率波动时，实体经济的复苏也有起伏。 继7月人民币汇率相对企稳后，8月以来人民币汇率波动幅度逐渐加大。
不过，管涛认为，在宏观经济、国际收支、外汇储备“三大市场”的支撑下，在市场化汇率形成机制下，不会出现“单边市场”。人民币汇率的弹性，是为实行独立的货币政策创造了条件的基础。
关涛表示，人民币汇率灵活性的增强，提高了利率调控的自主性，促进了宏观经济稳定； 而经济基本面的稳定也支撑了汇率的稳定，外汇市场运行更具韧性，有利于利率与汇率的平衡。 形成良性互动。
从逻辑上讲，汇率跟随利率变化，当利率下降时，汇率也会调整。 中国央行降息、美联储加息并不奇怪。
民生加银基金首席经济学家钟伟表示，货币汇率本质上是国内外投资者用钱对某种货币进行投票的显示机制。 升值表明乐观预期，贬值表明悲观预期。 具体来说，决定汇率的因素主要有三个：一是对一国经济增长前景的预期； 二是一国国际收支的走势； 三是境内外利差走势。
显然，今年人民币汇率的变化更多是由内部因素造成的。 民生银行首席经济学家文斌表示，无论是在年初的升值过程中，还是此后的贬值过程中，美元的波动似乎更多地起到了催化作用。 展望下半年，政策组合将推动经济持续向好，或支撑人民币汇率企稳回升。
事实上，“保持人民币市场平衡长期稳定，决定性因素一定是中国经济中长期向好，所以任何有利于增长速度、增长质量、有利于增长的措施”中国经济增长安全，从根本上有利于人民币汇率稳定。” ，而不是相反。”钟伟说道。
因此，钟伟认为，当经济遇到一些新的挑战和困难时，如果足够积极的货币政策有利于转型升级、有利于提振市场信心、有利于我国经济稳步复苏，那就不用担心。关于市场的反应。 发表负面评论。 “短期来看，中国经济复苏力度略差于预期，美国经济表现略差于预期。以股市为代表的A股与海外股市的冷热差异以及美联储加息周期长于预期、拐点滞后的事实，实际上共同影响了2023年以来人民币汇率的走势。”钟伟表示，“这反映了中国的经济周期和金融周期相对独立于美国和西方的趋势。”
从个体私营企业主的角度来看，被寄予厚望的2023年并没有达到他们的预期。 比如，工作比较努力，但赚钱难，投资回报率低，生意难做； 不知道政策会有什么变化，所以在很多不确定性的影响下，他们不敢投资，不敢借贷； 所以，当经济周期或者环境不好的时候，他们宁愿“平躺”休养生息……
不可否认，从国际投资机构的角度来看，上述只是短期表象，真正的策划者已经在行动。
而且外表常常让观众感到困惑。 不仅是宏观预测失算，在人工智能、人口老龄化、气候危机、地缘政治冲突等诸多变量影响下的宏观对冲环境下，机构的资产配置策略也容易出现失算。 “我们错了！” 被称为华尔街大空头的摩根士丹利首席美国股票策略师表示。 不久前，他在给客户的报告中承认自己判断失误。 在此情况下，2023年美股估值高于他们的预期。
黑石首席执行官兼联合创始人施瓦茨曼近日表示，全球经济环境正在发生一些变化。 美国经济并没有陷入衰退，上季度增长了 2.4%，令所有人感到惊讶。 这表明美国经济变得更有韧性。 “但真正令人惊奇的是通胀下降的程度。黑石很早就发现通胀比政府所说的要高得多。现在我们看到通胀正在下降。所以美联储做得很好，而且人们之前的期望不同。” “拨开云雾。” 资产配置方面，瑞士百达资产管理首席策略师卢伯乐将全球股市评级从减持上调至中性。 由于预计未来几个月收益率将会下降，他表示他已经减少了现金数量。 鉴于债券市场的利率仍然相对较高，我们对债券市场持增持态度。 “新兴市场仍然是表现最好的市场，我们对新兴市场股票和本币债券持积极态度。预计新兴市场今年将超过发达国家2.6个百分点，到2024年将超过发达国家3.4个百分点，远高于第五个国家年移动平均线。”
毕马威中国8月10日发布的《中国经济观察》2023年第三季度报告显示，2023年上半年中国经济同比增长5.5%，其中同比第二季度增长率将为6.3%。 环比增长1.8个百分点。 从环比看，二季度GDP环比增速为0.8%，明显低于一季度2.2%的增速，国内经济复苏动力有所放缓。 与此同时，外部环境更加复杂严峻，全球经济增速放缓将制约我国出口增长。 未来一段时间，宏观政策预计将加大支持力度，更好释放内需潜力，支持经济平稳增长。 毕马威中国首席经济学家康勇指出，预计随着居民收入的提高、政策支持的叠加以及消费意愿的恢复，消费对经济的拉动作用将不断增强。 此外，创新动力持续赋能经济增长，绿色转型步伐加快将为我国经济发展注入新动力。
事实上，抛开非经济因素，汇率的大幅波动最终会因为一国经济实力和国家信用的背书而回归正常波动； 汇率是一国货币与其他国家货币的比率，也是国家实力和财富增长的价值尺度之一； 当然，国家的国力和财富的增长还需要考虑很多因素，比如国内产业结构、创新能力、人力资本等。
而居民紧紧握着自己的“钱袋”，最终会因为收入的增加和合理的资本回报而松开——消费、借贷、投资； 当市场充满信心时，收入来源和消费终点并没有逆转。 ，经济将被激活。
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