“手中有粮，心中不慌”——储备在中国黎民的财产规划中，常占据着重要位置。

而在低利率的市场环境下，与居民财产保值增值诉求相匹配的无风险收益率下移。与此同时，A股震荡分化格局中，投资类资产收益中枢下行，市场避险情绪升温。

自2014年起，一年期存款利率不停下行

图片来源：万得资讯，中国人民银行，截至2024.5.31

手工补息严监管如何影响债市？

今年4月上旬，市场利率定价自律机制发布倡议，要求银行业金融机构“禁止手工补息“，并于2024年4月底前完成整改。

随着“手工补息”问题逐步规范，银行此前调降存款利率的效果望将进一步释放，存款收益率下降趋势加强。

◆ 从“价”的角度来看，存款是银行的负债，存款利率的变革会使得银行的负债本钱率发生改变，债券是银行的可投资产，债券收益率是银行资产收益的一部门。手工补息严监管会使得银行整体负债本钱率下降，从而缓解银行的息差压力。

◆ 从“量”的角度来看，银行存款的收益率下降，居民资金从存款流向理财、货基、纯债基金等低风险现金管理工具，银行存款流失，大行资金净融出规模下降。反映至货币市场上，则体现为银行缺负债，发行同业存单的诉求较强，非银资金充裕；反映至现券市场上，理财规模大幅上升后，买债需求增强。

别的，4月以来开启的新一轮存款利率下调，部门银行3年期、5年期定期存款利率持平甚至出现“倒挂”，也对债市有所影响。存款吸引力下降后，存款资金或外流至非银机构，或在中期维度上利多债市。

短债基金“吸金“能力尤为强劲

近年来，短期纯债型基金凭借较低的净值颠簸，较可观稳定的收益体现，兼具流动性和收益性的优势凸显，成为打理闲钱的好选择！

“存款瘦身”VS“债基增重”掌握资金重配调整背后的深层逻辑

近日，据中国人民银行发布统计数据显示，4月人民币存款减少3.92万亿元；其中，居民存款缩减了1.85万亿元，企业存款缩减了1.87万亿元。（数据来源：中国人民银行，截至2024.4.30）

而在禁止手工补息政策发布之后，资金向理财、货基、短债等低风险品种的“搬迁“迹象明显。4月份，债券基金份额环比增加3937亿份，增幅创历史新高。（数据来源：万得资讯，统计区间：2024.4.1-2024.4.30）。截至目前，短债基金年内规模增加达1946.34亿，总规模已突破1.2万亿大关。（数据来源：万得资讯，数据截至2024.5.31）

厘清资金调整重配背后的深层逻辑，或许能更好地资助投资者做好未来的低风险投资规划。总体而言：

叫停“手工补息“之下的存款吸引力减弱

存款吸引力或将下降

据兴业证券研究发现，综合我国资管行业发展和货币金融环境特征，接纳“个人+单元存款同比增速低于M2增速”作为判别“存款搬迁”的尺度——将“居民存款+单元存款的增速低于M2增速”的时期，识别为“存款搬迁”加剧的时期，反之则认定为有所缓解的时期。

2013年以来，主要有5个时期出现出较为明显的“存款搬迁”现象：2013年10月-2016年4月，2018年2月-2019年1月，2020年1月-2020年7月，2021年3月—2022年9月，2024年2月至今。总体来看，“存款搬迁”较为明显的时期，一般是宽货币+紧信用或信用扩张动力不敷的时期。

历史上，居民存款+单元存款的增速多次低于M2增速

观点及图片来源：万得资讯，兴业证券，《“存款搬迁”可能加速下阶段利率下行行情 ——“存款搬迁”历史复盘与现状研判》，2024.5.27

补息禁停敦促资金流向风险收益比更适宜的低风险品种

居民和企业存款或将加速流向更好兼顾流动性和收益性的投资理财品种。

近年来，为了呵护经济复苏的平稳推进，稳增长政策或将连续发力，换言之，我国或将恒久维持宽松的货币环境。基于此，“存款搬迁”的浪潮有着十足的动能。

同时，与本次禁止手工补息同期而来的，是“一揽子”银行存款隐性降息举措。据统计，近两个月期间，银行业小步快跑，进入了一个集中降本钱的阶段。

短债发力 开辟闲钱理财“宜居”空间

居民和企业的存款“搬迁”，其实也是存款利率真正下行趋势下的一种自然选择，加速了存款向以短债基金为代表的低风险投资品种的转移。

短债基金优势凸显

据万得资讯统计，过去十年（2014.1.1-2023.12.31）短期纯债型基金指数复合收益41.39%，年化收益3.62%。目前四大行最新的1年期、2年期、3年期定期存款利率分别为1.45%、1.65%、1.95%。

四大行（工、农、中、建）利率一览表

数据来源：万得资讯，截至2024.6.3。

近期，中小银行再度掀起存款“降息”，多家银行宣布自6月起下调定存挂牌利率，也有银行活期存款挂牌利率将调整。其中，从下调幅度来看，差别银行有所差别，有银行个别期限存款利率下调幅度可达30BP。

“存款搬迁”下，或更利好中短久期债券品种

兴业证券研报认为，“存款搬迁”到资管产物，或能起到类似降准的效果；大量资金流入非银体系，导致资金供给大增、逆回购放量，使得近两月的非银资金连续宽松。如果资金面友好、债券供给压力较小、经济未有超预期体现，机构会逐渐提高买债积极性。从债券结构来看，“存款搬迁”或能将更加利好中短久期、高品级的信用债，以及政金债等利率债。

（观点及图片来源：万得资讯，兴业证券，《“存款搬迁”可能加速下阶段利率下行行情 ——“存款搬迁”历史复盘与现状研判》，2024.5.27）

低波筑基，国联安双月享60天“债”续新篇

秉持追求“低风险、低颠簸”的投资理念，国联安双月享60天持有债券（A类：020395，C类：020396）于5月27日-6月7日首次发售，努力资助持有人更好地实现风险性、收益性和流动性之间的平衡。

本基金设置60天最短持有期，到期后赎回费为0。一方面，有利于投资者提前规划，降低投资本钱；另一方面，则有助于基金经理施展各类债券配置计谋，追求更高制胜率；同时，在严控回撤，呵护低波的前提下，力争拓宽收益空间；且将不停夯实投资组合基础，升级闲钱管理计谋。

在复杂诡谲的市场环境下，在存款利率中枢下行趋势中，追求投资组合的稳定性与防御性的需求“火热”，以短债基金为代表的低风险投资理财品种得以异军突起，或将打造更适宜的风险收益体验。未来，债市或将在多重利好的提振之下维持亮眼体现，短债产物亦将继续发力，呵护投资之舟笃行向前。

产物风险品级：国联安双月享60天持有期纯债债券基金风险品级为R2（较低），本风险品级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不一定与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。

风险提示：

基金投资有风险，选择须谨慎。本资料为宣传质料，不作为任何法律文件。本资料所提供的资讯均根据或来自可靠来源，仅供参考，不构成对读者的实质性建议。本基金管理人答应以老实信用，勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不包管基金一定盈利，也不包管最低收益。基金过往业绩不预示未来体现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构本钱基金业绩的包管。我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。基金详情请认真阅读基金的招募说明书、基金合同、基金产物资料概要等法律文件。本产物由国联安基金管理有限公司发行与管理，代销机构不负担产物的投资、兑付和风险管理责任。基金管理人提醒投资者基金投资“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变革引致的投资风险，由投资者自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何答应或包管。

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