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对消费金融机构而言，生态构建能力决定上限，而融资能力则决定下限。
过去的消费金融缺的不是风口，可能是站在风口上快速增长的硬实力 — 融资。
站在从业者立场上，从实际操纵的角度，现将消费金融融资业务全面梳理，涵盖 首次公开募股IPO、战投增资、股东存款、信托模式、同业借款/拆借、银团贷款、联合贷款、资产证券化、金融债、非标模式。
❖首次公开募股IPO
业务解析：
首次公开募股IPO，指消费金融机构通过证券交易所首次公开向投资者增发股票，募集用于业务发展资金的过程。
业务要点：
美股上市
1、互联网金融机构选择赴美上市居多，美国上市机制为注册制，步伐相对透明、简单，对上市申请企业的盈利甚至收入没有硬性要求。美国SEC(美国证券交易委员会)更加注重信息披露，不会对企业的经营等做商业分析或判断。
2、赴美上市流程：申请前准备、选择中介机构、上市可行性分析、准备撰写登记申请发行人架构重组尽职调查、信息披露、提交上市申请F-1、美国SEC初次反馈意见、发行人回复SEC提问、SEC再次反馈发行人回复SEC意见、取得注册登记通知、公开招股说明书、路演、挂牌上市。赴美上市申请流程从开始到完成一般需6到9个月。
3、互金机构估值直接决定融资额度，影响估值的维度主要有公司过往财政体现、机构发展性、市场前景、上市环境等，另外合适的上市时机对股价和融资额影响较大。
4、赴美上市本钱包罗承销费、发行人的律师费、承销商的律师费、审计费、顾问费、SEC申请费、交易所上市申请费、印刷费等。较国内上市，赴美上市本钱较高。
港股上市
1、香港上市制度同为注册制，无三年盈利的硬性要求，交易所可决定机构上市与否。二级市场的股东股份锁定期较短，一般只有6个月。与美国资本市场相比，香港市场对上市申请企业的要求相对较高。
2、港股上市流程：申请前准备、委任保荐人/中介机构、尽职调查、撰写招股章程、向交易所申请排期、联交所HKEX提问回复、上市委员会聆讯、组成承销团、公开招股说明书、路演、上市。赴港上市从申请流程开始到完成一般需要6到10个月。
3、港股上市主要优势在于地域。由于与内地更接近，政策红利和声誉红利等各方面的利好和利空因素都传导会更快的香港市场。
4、港股上市本钱包罗承销费用、保荐费用、律师费、审计费、会计费、印刷费用等。机构一般应准备将5%-30%的募集资金作为发行本钱。
发展趋势：
2015年至2018年是国内互金机构赴美、赴港上市的集中期。无论登岸美国或是香港资本市场，上市都是实现消费金融机构恒久、低本钱融资的有效途径。同时，上市对于优化投资者结构、资产定价、提升机构知名度等方面都有积极促进作用。
随着2020年监管政策更加明确，预计在业务方向更加明确之后，还会有一波赴美、赴港上市潮。同时中国证监会也通过非官方途径表现鼓励头部机构在国内上市，预计相关政策在将来合适时机随之而来。
❖战投增资：
业务解析：
战略性投资是指新投资人对消费金融机构未来产生恒久影响的资本支出,具有规模大、周期长、分阶段等特征。
增资是指原有消费金融机构的股东根据原有出资比例追加投资，用于支持业务发展。
业务要点：
1、战略性投资主要围绕股权稀释、实际控制权、业务对赌展开。
2、股东增资需协调各方股东，根据原有出资比例同时追加投资。
3、小贷公司与持牌消费金融公司的增资行为需要经过属地监管机构审批。
发展趋势：
由于受到资本富足率的限制，小贷公司和消费金融公司为业务发展需要，经常通过引入战略投资人或股东增资的方式扩充资本金规模，实现融资目的的同时，提高资产规模上限。预计2020年，中小规模的持牌消费金融机构将继续使用战投、增资工具促进业务发展。
❖股东存款
业务解析：
商业银行、持牌消费金融公司可接受股东存款，支持业务发展。
业务要点：
1、仅商业银行和持牌消金可接受境内股东或股东境内子公司存款。
2、持牌消金在接受境内股东存款时，存款利率一般根据贷款基准利率上浮或下调，高于商业银行协定存款利率。
发展趋势：
现行《消费金融公司试点管理措施》第三章第二十条（二）“接受股东境内子公司及境内股东的存款”，监管鼓励股东及境内子公司对消金公司业务发展及流动性予以支持。作为一项一般融资业务，2020年各机构会根据实际业务需要操纵。
❖信托模式
业务解析：
通过信托设立集合资金信托计划，投资信托贷款或消费金融应收账款，由信托公司向投资机构或高净值客户募集资金的业务。
业务要点：
1、根据风险缓释方式差别，以信托贷款作为底层资产的信托计划，分为信用类和质押类两种。质押类的信托贷款，质押物为消费金融应收账款。一般信托贷款期限为1-2年，底层应收账款则根据固定期限更新债权质押清单。
2、资金流角度看，分为封闭式与半封闭式。一般信托要求募集资金依据物理地域、贷款产物等维度专款专用，对放款账户与还款归集账户实施监管。
3、资管新规之前，消费金融类信托基本使用优先、劣后结构，融资机构自行认购劣后级。资管新规之后，受杠杆比例的影响，多改为平层配置结构。
发展趋势：
信托模式作为消费金融比力灵活的融资模式，曾演化出众多差别的业务形态，但融资价格较高成为信托模式存在的明显劣势。2020年，受普惠金融监管理念影响，信托融资规模可能会进一步压降。
❖同业借款/拆借
业务解析：
同业借款是商业银行之间，商业银行与非银金融机构之间，基于授信基础上的人民币借贷业务。
同业拆借是指金融机构之间进行短期、临时性头寸调剂的业务。
业务要点：
1、同业借款期限为4个月至3年(含)。同业拆借期限为1天至4个月（含）。
2、同业借款与同业拆借均为信用借款。价格由借贷双方参考SHIBOR、贷款基准利率或市场同业借款利率水平协商确定。
3、同业借款由借贷机构在非柜台市场进行操纵。同业拆借由拆入、拆出机构在全国银行间同业拆借市场进行操纵。
4、开展同业拆借业务的资格、拆入拆出上限和期限由全国银行间同业拆借中心审批。
发展趋势：
同业借款是持牌消费金融公司主要融资工具之一，借款对象为全国各类商业银行。同业拆借作为增补头寸、增加流动性的融资工具，也发挥了积极作用。2020年，随着消金市场规范化，持牌消金业务实力增强、牌照数量增加，将连续重视同业借款/拆借，该业务规模体量预计不停攀升。
❖银团贷款
业务解析：
由一到两家商业银行牵头，两家（含）以上的银行、信托公司、财政公司等金融机构基于约定的贷款条件，依据同一贷款合同，向消费金融机构提供的本外币贷款或授信业务。
业务要点：
1、基本流程：牵头行尽职调查、授信审批、银团筹组、签署合同、发放贷款。
2、银团业务对于银行吸引力除了利率之外，主要是商业银行可以收取客观的中间费用，主要包罗摆设费、答应费、署理费、到场费及其他服务费等。
3、市场上对持牌消费金融公司的银团贷款主要为信用贷款、款期以1年期为主，到期根据情况续作。
发展趋势：
与同业借款一样，银团贷款方主要基于借款主体信用情况，所以目前银团贷款主要对象是持牌消金公司。过去市场上的银团贷款体量并不大，但对消费金融公司融资的象征意义深远。通过银团业务，消金公司更加深入得到中小型商业银行的授信认可。预计2020年，银团贷款业务将更加频繁被使用。
❖联合贷款
业务解析：
两家以上有贷款资质的金融机构贷款客户独立审核，根据一定比例出资共同发放贷款，并根据出资比例各自负担不良风险的业务模式。
业务要点：
1、联合贷款方根据一定比例真实出资。从融资角度看，小贷公司、消费金融公司出资比例小，商业银行出资比例大。一般前者出资比例从1%-10%，后者出资比例 90% - 99%。
2、联合贷款方根据实际出资比例真实负担风险。增信模式中，会引入保险公司或融资包管公司化解形成的不良资产。
发展趋势：
2019年，联合贷款发展迅速，但目前尚专门的监管政策，未来合规层面上有一些不确定性。从融资角度分析，联合贷款业务通过结构化的方式撬动商业银行资金，理解为是一种带有融资功能的综合业务模式。预计2020年该业务模式将更加成熟化、规范化。
❖资产证券化
业务解析：
以消费金融应收账款未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券ABS的业务。
业务要点：
1、入池资产要求较严格，如整体不良率、强场景、清晰的贷款用途证明等。
2、消费金融资产证券化产物的发行期限通常不凌驾3年，可进行循环购买结构和回拨选择权相结合的设计，配合储架发行结构，有利于原始权益人和计划管理人根据发行时的具体市场环境灵活设计产物期限结构，提高融资灵活性。
3、商业银行与持牌消金资产证券化业务主要在银行间市场进行，互联网金融、小贷公司资产证券化业务主要在交易所市场进行。
4、消费金融公司资产证券化业务建立满3年才可以申请发起资产证券化业务。目前消费金融公司、小贷公司资产证券化业务只具有融资功能，不得出表。
发展趋势：
消费金融资产证券化业务原始权益人可涵盖商业银行、消费金融公司、互联网金融机构、传统小贷机构。监督管理清晰、业务流程规范。对于盘活存量资产，提升市场知名度都有积极意义。2020年，资产证券化业务将继续成为消费金融机构融资主要手段之一。
❖金融债
业务解析：
主要指消费金融公司发行的债券。
业务要点：
1、金融债票面利率与略高于同机构发行ABS利率，根据市场情况有所颠簸。
2、最恒久限可达5年期，一般消费金融公司发行期限为2-3年。
3、总体额度由人民银行与银保监会审批，具体发行须由本地银保监局核准。
发展趋势：
截至目前，共有四家消费金融公司获批发行金融债。分别是捷信、招联、中银、兴业，且已经全部发行乐成。值得注意的是招联消金获批100亿元额度，2020年1月14日首期20亿元顺利发行，主体、债项评级均为AAA，票面利率3.48%/年。金融债的发行是消费金融公司市场认可度的重要标记，也是进行中恒久融资的鲜有工具。预计未来更多的消金公司将申请金融债额度，更加充实利用这一市场化融资工具。
❖非标模式
业务解析：
除上述通用的融资模式和工具外，其他在特定场景下，根据个性化业务需求，各方协商一致形成的非尺度化的融资模式。
典型案例：
根据2018年4月《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，银行、理财子公司、券商、基金、保险等资管产物可以根据规定比例配置债权类资产。
如券商资管的混合类产物可配置以消费金融应收账款为底层资产的产业权信托受（收）益权。嵌套不凌驾两层，结构符合监管要求。
发展趋势：
非标融资模式主要难点在于通道方较多，消费金融风险和资管产物价格较难匹配。监管政策直接导致底层为消费金融资产的资管产物量级受限，所以目前无法大规模复制。
☀结尾小结
戎马未发，粮草先行。
对于消金机构而言，融资体量决定业务规模，融资质量决定利润空间。
2020年，融资将继续发挥至关重要作用。
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