编辑：品牌世界 来源：品牌世界
文章作者 |麦肯锡公司：倪以理，容觉生，钟惠馨，吉翔，郭明杰，张蒙，张思思，潘晓航
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消费信贷市局面临三大挑战
在经济连续增长、人均可支配收入不停增加、市场贷款价格透明化、传统金融机构与互联网金融积极竞争等多重因素的催化下，我国消费金融业务自2015年步入快车道，过去5年一直保持约20%的年均增速。截至2020年，中国狭义消费信贷余额规模已凌驾美国，到达约15万亿元人民币。在各大玩家“跑马圈地”蓬勃发展的同时，市场也面临低利率环境下利润空间收窄、市场竞争加剧以及不良资产快速增长三大挑战。
挑战一
中国已步入降息通道、息差收窄，进一步挤压金融机构利润空间
新冠疫情以来，全球经济下行、GDP增速放缓，英美欧纷纷降息，全球主要市场进入低利率（负利率）时代。超低利率是未来的“新常态”。麦肯锡全球研究院预测，美欧市场未来20年期债券年化收益率仅为0.2%~2%。与全球相比，尽管目前中国利率水平较高，但恒久下行趋势明显，外加内资银行的息差收入占比力高，息差收窄将对金融机构收入、利润和资本市场估值产生重大影响。别的，从消费信贷行业来看，2020年金融机构消费信贷年化利率（APR）较过去普遍降低10%~20%，利润空间进一步收窄。
挑战二
监管趋严、年化利率（APR）收紧，市场竞争加剧
随着监管合规收紧，APR高于24%的玩家会大幅减少，市场主体对APR低于24%的市场争夺会更加激烈（见图1）。尤其是APR低于18%的市场，除了已鼎力大举投入消费金融市场的BATJ等互联网平台外，过去几年，国内各商业银行也都把消费金融与信用卡业务视为提升获利与客户黏性的重要产物。别的，小米、美团、抖音等互联网/科技公司、大型消费品集团等都已纷纷入局，竞争愈发白热化。
挑战三
不良资产连续快速增长，不良率存在上行风险
过去5年中国消费信贷不良资产快速增长，目前逾期余额已接近万亿，其中不良余额3约3700亿元，预计未来5年年均增速约为14%（见图2）。受新冠疫情、外部经济环境颠簸等因素影响，部门消费金融玩家的不良率在2020年上半年有所增长。值得关注的是，随着竞争日趋激烈，行业需谨防因过度授信迭加去杠杆进程加快而引发的信用风险。在整体行业利润率连续下降的情况下，各金融机需连续关注并加速调整与优化整体资产结构，以此来抵御因消费信贷不良率大幅上升造成的经营风险。
2020年是中国消费信贷市场转折之年。一方面，中国率先走出疫情阴霾，消费者信心逐步恢复，消费支出数据也日趋向好。另一方面，消费金融监管趋严，针对网络小贷公司、商业银行互联网贷款业务、持牌消金公司以及征信数据等方面的监管政策频出，行业正告别过去的高速增长，并在短期迎来一段调整期，恒久来看会逐渐过渡至可连续的规范化经营。
未来5年迎来五大发展趋势
趋势一
受宏观经济发展拉动，预计未来5年中国消费信贷市场整体规模翻番
2020年，中国狭义消费信贷余额及其在GDP占比（14.5万亿元人民币、14%）均已凌驾美国（8万亿~9万亿元、6%），但中国狭义人均消费信贷余额、人均收入及人均消费支出等指标仍显著低于美国：2020年，中国狭义人均消费信贷余额（约1万元）约是美国的40%，人均可支配收入约是美国的9% , 人均消费支出金额约是美国的8%（见图4）。
麦肯锡预测，未来5年，中国消费信贷市场增长主要来自三方面：宏观经济发展动员人均可支配收入增加、消费支出占GDP之比进一步提高、储备率连续降低以及90后/00后年轻一代崛起带来群体性消费及借贷观念转变。
一、宏观经济发展拉动消费支出：市场预测，由于新冠疫情好转带来经济复苏，2021年中国GDP增速将从2020年的2%提升至7.5%~8.5%，十四五期间可能保持5.5%~6%的年均增速，消费支出的GDP占比也会进一步提升。
二、储备率连续下降：中国人均储备率在过去几年不停下降（从2013年的48.8%降至2019年的44.4%），但仍远高于世界平均水平（约25%）。考虑到超前消费文化日渐盛行以及杠杆率的提升，加之居民理财意识逐渐增强，预计未来中国人均储备率将连续降低。国际货币基金组织（IMF）曾预测，到2030年，中国国民储备占GDP比重将会较2017年的水平降低近10个百分点。
三、年轻一代定义未来消费信贷格局：目前，中国约有3亿90后/00后年轻人口，年轻人中整体信贷产物渗透率已凌驾80%，新一代年轻人的消费及信贷行为理念更倾向于成熟市场，占中国人口近1/4的年轻一代将主导中国未来的消费信贷格局。
四、城镇化加速下沉市场渗透：三四线都会及以下人口约占全国总人口的七成，但由于其经济发展水平、网购渗透率等均低于一二线都会，互联网消费信贷渗透率也较低（三四线都会约为5.5%，而一线都会为7.2%，二线都会到达6.3%）。随着城镇化发展和互联网渗透率连续提高，下沉消费信贷市场的未来发展潜力可期。
趋势二
信用卡业务增长从增量转存量；银行无抵押消费贷及持牌消金公司增长潜力巨大；互联网小贷市场结构优化
一、信用卡业务增长从增量转向存量，全方位存量客户运营为王
我国信用卡的井喷式发展时期已过，发卡量与应偿余额增速明显放缓，存量客户经营将成为未来增长的主要来源。经历了2015年至2018年的快速增长后，2019年信用卡业务增速明显放缓（全年发卡量约增长6000万张）。而2020年受新冠疫情打击，信用卡开卡与激活数量骤降，新增数为3200万张。信用卡在目标城镇人群中的渗透率已接近饱和，加上互联网消费金融产物已逐渐成为信用卡替代等因素，依靠新增发卡量推动信用卡市场增长的潜力有限。值得注意的是，尽管发卡量增速放缓，信用卡交易金额增速连续加快，2019年交易金额达38.2亿元，同比增幅24.9%，交易额与活卡率均触及5年来最高水平。因此，我们认为未来信用卡信贷余额增长主要来自精细化的存量客户运营（见图5）。
政策利好加速信用卡透支利率市场化，但对信用卡贷款余额增长推动有限：1）根据2020年银行业陈诉，六大行和多家股份制银行信用卡不良率均有所抬头。受银行信用卡不良率走高等因素影响，透支利率市场化环境下银行更有可能实行差别化定价计谋，调低优质客户利率，然而优质客户对信用卡透支需求往往较小、价格敏感度更低，对整体规模的提升有限；2）互联网巨头流量优势明显，用户黏性极强，银行很难仅通过下调信用卡利率来吸引互联网巨头的现有客户; 3）目前的信用卡分期年化收益率略低于监管规定的信用卡透支利率上限（日利率万分之五）。短期来看，受信用卡运营和风险本钱等因素影响，预计金融机构信用卡透支利率下调幅度有限。
二、无抵押消费贷成为银行零售业务增长新引擎，预计5年内余额规模与信用卡旗鼓相当
目前，国内信用卡消费信贷占整体银行零售贷款业务约54%，近年来受市场渐趋饱和、在线贷款抢夺客户等影响下，增速略为下滑；银行无抵押消费贷款目前占比约达33%，在银行连续投入更多资源建立数据风控体系及提升自主新客获取能力下，有望成为未来银行零售业务增量的新引擎，预估下一个五年银行无抵押消费贷款增速仍将维持两位数的发展，高于整体零售贷款业务的增速，到2025年无抵押消费贷款余额占比可望与信用卡消费信贷余额并驾齐驱。
三、持牌消金公司年均余额规模增速达30%，或将孕育新的千亿级头部玩家预计未来5年消金市场将以30%的年均增速发展，2025年信贷余额规模达约2.3万亿元：2020年消金牌照批复开闸，包罗蚂蚁、唯品会、陆金所、小米在内的多家消费金融公司获批筹建，截至2020年中，共有30家消费金融公司获批持牌，预计未来将吸引更多新玩家入局。
原有竞争格局被冲破，新巨头接连入场抢占市场新机遇，或将孕育新的千亿级头部玩家：1) 以线下渠道主导的头部存量玩家正面临线下获客本钱高、转化率低的问题，加之新冠疫情期间风险指数显著上升，2020年持牌消金公司余额规模严重缩水。随着竞争的日趋激烈，存量玩家在夯实核心能力的同时，也在积极寻求新的业务增长点，如通过提高线上APP用户黏性，促进利润率更高的现金贷交叉销售等；2) 蚂蚁、美团、小米等头部生态圈玩家纷纷入局，抢占市场新机遇，继而进一步推动持牌消金市场多元化生态场景发展，未来5年有望孕育新的千亿级头部玩家。
四、互联网小贷业务增速趋缓，玩家结构优化，市场集中度显著提升“征求意见稿”向市场释放了监管趋严的信号，互联网小贷板块整体承压，一旦政策落实后将改写互联网小贷业务的增长逻辑，预计后者的增速将明显放缓：1)目前部门网络小贷公司的出资比例低至1%~2%，网络小贷公司若要维持现有规模，必须大量扩充资本金或转向助贷，过去互联网巨头短时间内通过流量优势和高杠杆换取业务规模飞速扩张的逻辑也将不再奏效；2) 截至2020年底，全国仅有5家网络小贷公司注册资本达50亿，约八至九成玩家（凌驾200家网络小贷公司）的注册资本低于10亿。若最低注册资本要求实施，资金实力不敷的网络小贷公司或将彻底退出市场；3)《商业银行互联网贷款管理暂行措施》及《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》要求银行加强合作机构管理，明确了合作机构集中度管理和总量管理的具体要求，整体而言银行对网络小贷合作机构的管控将愈趋严格谨慎。
在此配景下，预计互联网小贷行业将进入新一轮结构调整期，市场集中度显著提升，市场玩家数量或将大幅减少，长尾玩家会加速退出或完成整合: 1)截至2019年底，全国共批设262家网络小贷公司，互联网巨头凭借其生态圈流量和数据优势在过去几年高速发展，仅蚂蚁一家促成的总消费信贷余额规模就凌驾2万亿元，市占率约60%，另外还有4~5家体量在千亿级的头部玩家，市占率总计约20%~25%。相比之下，资金和技术实力较弱的中小型网络小贷公司总数占市场的90%以上，但按余额规模估算市占率不到10%；2）预计未来5年网络小贷市场结构将优化，长尾会加速退出或完成整合: 随着蚂蚁成为持牌消费金融公司，扔持小贷牌照的互联网巨头将明显承压，而其他新进入的互联网玩家凭借其较为雄厚的资本实力，整体受影响较小，可承接部门由长尾平台清退和互联网巨头规模收缩溢出的需求，未来仍可保持高速增长。预计到2025年，体量在千亿至万亿级的大中型网络小贷公司将成为市场主角，市占率凌驾九成，大量不符合最低注册资本要求、资金实力较弱的小型网络小贷公司或将彻底退出信贷市场，预计此类玩家数量会从现在的200多家大幅收缩，存活下来的玩家将深耕下沉客户（见图6）。
趋势三
年轻一代成为重要消费族群，网贷成为其“主账户”；银行消费信贷客群向普惠化发展
一、年轻一代成为重要消费族群，网贷正在逐渐替代信用卡成为90后/00后消费信贷“主账户”
麦肯锡调研发现，网贷客群和信用卡客群融合趋势明显：约八成21岁以上网贷用户受访者表现自己持有信用卡，但在21~24岁的年轻网贷群体中，持有信用卡的比例仅为57%。别的，从年轻客群的消费信贷使用习惯来看，他们倾向于跳过信用卡直接使用网贷（约40%的年轻人更喜欢或只使用互联网分期消费信贷产物），这说明网贷正在逐渐抢占信用卡份额，成为年轻一代的消费信贷主账户（见图7）。
这种现象背后有多重因素: 先是从供给端来看，网贷群体以刚步入社会的年轻人为主，缺少征信记录，并非银行等金融机构的目标客群。目前我国央行征信系统收入的信用记录覆盖率仅为27%，约有6亿~7亿人尚未有征信记录，其中包罗大量年轻白领和学生，银行等金融机构难以为这部门群体提供信用卡与贷款服务，于是他们便成为互联网消费金融的增量群体。再从需求端来看，中国Z世代（指25岁以下人群）是一个独特且重要的消费群体，他们发展于互联网时代，更容易出现预算之外的提前和激动消费，和网购充实融合的互联网信贷为Z世代提供了超前消费的资本。《2020麦肯锡中国消费者调研》结果显示，中国Z世代激动消费的比例在全球也处于高位，47%的受访者表现会随性购买，比千禧一代（26~41岁）高出了5个百分点。随着Z世代的逐渐发展，他们一定会成为未来中国消费信贷市场的重要构成部门，而他们的消费信贷行为和偏好也将影响中国消费信贷市场的未来。
二、银行消费信贷客群向普惠化发展，进一步满足下沉客户的信贷需求
目前，银行消费信贷业务主要以信用卡形式获客，或通过助贷模式以及经营盘活存量信用卡、理财或存款客户的方式交叉销售消费信用贷。以信用卡为例，内资银行信用卡在一二线都会的持卡用户占比约为75%，其中26~35岁用户占比凌驾五成，学历为大专和本科的用户占比近九成。整体而言，银行仍以高件均的优质客户为主要目标客群，对下沉市场的渗透有限。
然而，我国存在大量次优级及以下的下沉客户，他们的信贷需求尚未被充实满足，未来发展空间很大。据麦肯锡分析，2019年次优级客群的消费信贷需求约为1.5万亿~2.5万亿元，存在约1万亿元的缺口。此类客户主要为缺少征信记录的年轻蓝领，集中在二三线甚至更低线都会，收入有限、缺少存款，有很强的消费贷款需求。过去，这类客户很难从银行信用卡等线下渠道获得足够资金，此前都是由持牌消金公司以POS贷款模式覆盖，但随着互联网信贷发展，如今机构已可通过网络渠道高效触达该类客户，消费信贷渗透率不停增长。因此，银行消费信贷业务借助数字化手段向普惠化发展、进一步服务下沉客户的信贷需求是未来的一定趋势（见图8）。
趋势四
金融科技全面赋能消金价值链，成为其下一个5年的核心竞争力之一
随着技术的不停升级和广泛应用，科技将进一步改变并推动消费金融行业的发展。人工智能、大数据、区块链、API等各类科技已被广泛应用于消费金融全价值链，赋能金融机构提升客户经营和服务质量、提高运营效率、加强风险管控，进一步促进其业务增长和利润水平（见图9）。以人工智能技术为例，国内某领先金融机构在消费金融端到端客户经营上整合大数据分析和AI技术，形成了“洞察助手”、“销售助手”、“服务助手”、“知识助手”四大应用案例，产生了名贵的客户洞察、实现精准推送销售信息、提醒坐席提供针对性服务，提高获客乐成率、提升整体服务质量。
— 洞察助手：快速获取进线客户的基础资料、用户价值、进线路径、接触历史等，对进线客户构建多维度全息画像，从而进行差别化营销，增加获客乐成率。
— 销售助手：通过接受和分析洞察助手提供的信息，在客户进线时即刻显示客户的购买潜力及意愿，资助坐席快速开展服销决策，提高客服的个性化服务水平和交叉销售率。
— 服务助手：在与客户的对话中，实时分析客户语义，并根据知识库中相关知识，调取相应的“服务提醒”并向坐席展示，提醒坐席可为客户提供的针对性服务，并监控坐席与客户对话中的合规性，确保服务质量。
— 知识助手：存储常见业务类型知识，与坐席培训平台、信息系统等业务应用系统对接，并提供统一的知识平台，支持座席智能查询调用。
趋势五
不良资产处理AMC市场蓄势待发，出现财产链延伸机会
目前中国消费信贷市场整体逾期余额已接近万亿，其中不良余额约3700亿元，预计到2025年将凌驾7000亿元。消费信贷不良贷款的处理在国外是一个成熟且高度专业化的市场，当前我国银行处理不良资产的手法相对单一，仅以清收、核销和ABS模式进行操纵，但苦于ABS规模较小，无法有效解决个贷不良余额过高的问题。
目前消费信贷不良资产余额已凌驾3700亿元，预计未来将进一步高速增长，在整体不良规模连续上升的情况下，不良贷款处理已成为行业间近几年的热议话题之一。
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