作者 | 何晓敏
近两年，公募基金一直是热门话题。 从基金发行、基金亏损到基金清算，消息不断。 尤其是随着一波“Z世代”基督徒涌入市场，基金的热度瞬间上升，经常霸占微博热搜。
经过近两年的基金发行热潮，今年公募基金市场规模已突破27万亿元。 市场规模的增长让不少基金公司发了财。 但另一方面，随着经济增速放缓，市场回报波动较大。 近两年，大部分基金收益不佳，甚至出现亏损，让基督徒苦不堪言。
数据来源：中国证券投资基金业协会银行理财登记托管中心
今年以来，市场风格轮换更加频繁。 从今年公募基金半年报的表现来看，快速切换的市场不仅加剧了基金公司盈利能力的分化，也加剧了“基金公司赔钱、基金公司赚钱”的现象。
令人欣喜的是，监管启动了新一轮公募基金费率改革，力图降低管理费率，让利大众。 那么，此举能否实现基督徒与基金公司的双赢呢？
差异化无处不在
今年是刘贤梅理财的第三年。 疫情一开始，她就陷入了经济焦虑。
她告诉南风窗，2021年8月，在朋友推荐下，她购买了新能源、医药行业的基金。 那时，她最期待的就是每天半夜打开支付宝查看基金理财的收入。 。
支付宝基金理财部分
“当时葛兰的医疗基金收益达到了20%，但我没有卖掉。” 但后来的情况大家都看到了。 去年医疗基金大幅下滑，一直持续到今年。
“看到它一路下跌，我一开始积极补仓，但后来就平仓了。” 她无奈的说道。
但如果持有TMT主题基金，收益会更好，这与基金市场的大势有关。 近两年资金追捧从医药、新能源转向TMT，而今年的AI和“中国特评”（“探索建立中国特色的估值体系”）造就了一批明星基金经理。 然而风格的快速转变，也让一群基督教小白站到了高位。
以今年上半年的情况为例，随着资金向AI和“中国专评”板块轮动，两个主题相关的基金取得了较好的增长和回报，而医药、新能源、消费等都会下调，持有这些领域资金的基督徒难免会亏钱。
Wind数据显示，截至7月31日，上半年，广发电子信息传媒产业精选A、金鹰科技创新、东吴新能源汽车A、嘉实体育娱乐A等6只主动股票型基金，回报率超过30%。 仔细观察他们的仓位可以发现，他们基本集中在AI和数字经济TMT领域。
以广发电子信息传媒行业精选A为例，截至2023年6月30日，其持股大部分为信息技术行业，如中际旭创、科大讯飞、中兴通讯、金山办公、天府通信、云赛智联、中科曙光等无一例外都聚焦于信息技术。 难怪市场上有“AI内容决定今年上半年盈利水平”的说法。
来源：中财网
然而，在刚刚过去的7月份，这些资金却大幅回撤。 例如，广发电子信息传媒产业精选A近一个月回撤幅度达到10.4%，嘉实信息产业A回撤幅度达到8.92%。 同时，据南风创记者了解，截至7月31日，今年以来收益率超过20%的主动股票型基金产品有11只，年内亏损率超过20%的产品有13只。
近两年市场低迷，风格转换迅速，让不少基金经理措手不及。 资金损失是大多数产品的常态。 但与此同时，公募基金规模不断扩大。 据资管协会统计，截至今年6月30日，公募基金规模达到27.69万亿元，而2021年末，这一数值仅为23.03万亿元，增加了4.66万亿元。 随着基金规模不断扩大，去年基金公司赚取的管理费超过1400亿，这一数值较上年略有增长。
也就是说，大部分基金产品确实在亏损，但基金公司尤其是头部基金公司仍然靠管理费取胜。 真正赔钱的是大多数基督徒。
去年，易方达基金、工银瑞信基金、华夏基金、广发基金、汇添富基金、富国基金六大龙头基金净利润超过20亿元。 其中，易方达基金以38.37亿元摘得桂冠，也是唯一一家净利润超过30亿元的基金公司。 与此同时，其管理费达到101.51亿元。
公募基金规模创历史新高
无独有偶，Wind数据显示，易方达基金也以16765亿元规模位列基金公司第一。 此外，广发基金、华夏基金、南方资管、天弘资管的规模也突破万亿元。
当然，在头部基金公司大赚特赚的同时，也有不少中小基金公司陷入了亏损的泥潭。 例如，富安达基金、红塔宏图基金的净利率损失已超过5000亿元，这对中小基金的影响明显。 新基金产品的发行。
可见，当市场进入低迷期时，无论是基督徒的收入还是基金公司的盈利能力，分化都在加剧。
顶流跌落神坛
随着市场主题和风格的转换，市场多呈结构性，产品间的性能分化也加剧。
Wind数据显示，截至8月2日，普通股票型基金平均回报率为1.66%，但混合型基金、债券型基金、货币型基金平均回报率分别为-1.84%、2.38%、1.13%。
公募基金近三年季度净利润
在主题和风格不断转换的市场中，风险与机遇似乎并存。 如果踩到了，就会有超预期的回报，如果错过了，就会赔钱。 可见，上半年主动股票型基金表现不佳，一半以上产品跑输大盘。 然而，被动指数基金，尤其是专注于人工智能的指数基金，却获得了可观的回报。
值得一提的是，市场风格的快速切换对于规模较大的基金，尤其是百亿规模的主动型股票型基金产品来说并不是很友好。 Wind资讯数据显示，今年上半年，55只百亿级基金平均收益率为-5.34%。 其中，年内实现正收益的仅有15家，占比不足30%。 同时，年内亏损数百亿的40只产品中，不乏古兰、张昆、刘彦春等顶级基金经理管理的产品。
这些明星基金经理往往凭借在某个行业的重仓而出圈。 比如“药神”顾兰一如既往地在医学上占据着重地位，还有偏向于消费的张昆和刘彦春。 他们的投资风格也非常相似。 他们基本不选择时间，押宝某个细分行业长期牢牢持有，与时间交朋友。 2019年、2020年，“喝酒吃药”市场行情好的时候，他们经营的产品轻松就能赚到100%以上。
但好景不长。 2021年春节过后，以医药、白酒为代表的核心资产崩盘，光环消失，产品收入持续下滑，全年收入转负。 例如，“医学女神”葛兰旗下的中欧医疗创新A基金于2019年2月成立，截至今年6月30日，基金规模达到112.04亿。 由于2020年的回报率达到了101.44%，成立以来的回报率仍然维持在38.57%，但是近两年的收益是-50.12%，也就是说如果你买这只基金是为了“药神”这两年有很大概率是亏损的。
中欧医疗累计收入走势/来源：天天基金
中欧医创A一直在医药领域重仓，控股的包括恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、凯莱英、康龙化成、片仔癀等。 从今年6月30日持仓来看，恒瑞医药、药明康德、凯莱英、康龙化成的持仓量较前期增幅均超过30%，表达了其投资医疗领域的坚定决心。
可以想象，在股票时代，当现在的风格切换到AI和“中国专估”时，顶级基金仍然重仓白酒和医药，结果将是AI上涨多少，医药和白酒上涨多少。会摔得多么艰难。 因此可以看出，今年上半年这些顶级基金管理公司的产品收益基本逊于同类基金，亏损严重。
随着三位顶级基金经理的离职，2021年将出现基金发行热潮，新成立基金数量将创历史新高。 近一年多来，基金发行逐渐降温。 不仅新发行基金数量减少，募资规模也减少。 以今年上半年数据为例，公募基金市场新设基金601只，同比减少159只，募集总规模5167亿元，同比减少同比下降33%。
新设立股票型基金占比上升
同时，截至2023年6月30日，基金规模在5000万元以下的基金有1071只，部分产品面临爆仓风险。 这些基金中约有一半是过去三年设立的新产品。 这些都给当前的基金市场增添了一股寒意。 没人知道基金发行什么时候才能恢复往日的辉煌。
当利率改革正在进行时
无论市场状况如何，基金公司依靠管理费实现“旱涝保收”早已是公开的秘密。 以去年的数据为例，公募基金市场亏损1.46万亿元。 179家基金管理人中，去年为持有人实现正收益的仅有50家，占比不足30%。 但去年公募基金收取管理费。 达到了1400亿以上。
其根本原因在于，目前我国公募产品的管理费以固定费率为主。 也就是说，管理费率与基金产品的业绩无关。 即使基金亏损生活网资讯，基金公司仍可以按固定费率收取管理费。 此外，济民在购买基金产品时，不仅需要承担管理费率，还需要承担托管费、申购费、赎回费、销售服务费等费用。 这些都是智旻隐藏的“持有成本”。
Wind数据显示，截至2023年6月30日，市场上9890只主动股票型基金平均管理费率为1.47%/年，超过90%的主动股票型基金将管理费率设定为1.5%/年。
以上述中欧创新医疗A为例，公开信息显示，目前（7月31日）管理费率为1.2%，托管费率为0.2%，申购费率为0.1%-1.5%，赎回费率为费率为0%至1.5%，因此如果按持有一年计算，基督徒承担的总费率将达到1.5%至4.4%。 值得注意的是，这是其管理费率和托管费率根据新规调整后的水平。
一方面基督徒持有成本高、收益低，另一方面基金公司依靠固定管理费实现“旱涝保收”。 公募基金市场的这一矛盾一直为市场所诟病。
但事情开始发生变化。 今年7月8日，证监会启动公募基金费率改革，要求新注册产品费率和托管费率分别不超过1.2%和0.2%。 如今不少基金公司纷纷跟进，但仍有不少中小基金公司观望。 这项改革预计将于2024年底完成。
公募基金费率的降低确实可以在一定程度上降低基金会的成本，但为了实现基金会和基金公司的双赢，业内最热门的方向有两个：基金产品实行浮动管理费率，发展“买方基金”。 投资顾问”。
浮动管理费率，顾名思义，就是根据基金的业绩水平浮动收取利率。 基金收益水平高，基金公司获得的管理费率就高，反之亦然。 这种费率模式是国外基金普遍采用的，可以倒逼基金公司提升专业能力。
《金钱游戏》剧照
国内早已存在浮动管理费率的基金。 然而，距离第一只浮动管理费基金发行已经过去了10年。 截至去年底，采用浮动管理费率的基金数量太少，占比不足1%。
买方投资顾问是基于投资者利益为投资者提供最佳资产配置方案或咨询意见的机构。 中国人民银行研究局巡视员周学东认为，基督徒不赚钱、基金公司赚钱的一个重要因素是缺乏买方投资顾问。 在“2023青岛·中国财富论坛”发表主旨演讲时，周学东直言，要探索发展独立的买方投资顾问机构，即既没有产品创造，也没有产品的专业机构。销售业务，是纯粹从事资产配置的投资策划咨询机构。 同时，他还建议，“除了正常收费外，还可以探索让买方投资顾问参与投资者的超额收益分享，以平衡双方利益，形成正向激励机制”。 ”。
无论是采取浮动管理费率，还是发展买方投资顾问，都指向一个核心点：基金公司或投资顾问需要具备强大的专业投资能力，才能在充满动荡的市场中为投资者赚取正回报，实现制胜-赢。
但对于大多数组织来说，这并不是一个小挑战。
本文部分图片来自视觉中国，部分来自网络
编辑| 保罗·谭
值班编辑| 吴庆
排版| 风间
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