打怀旧牌也是如今老牌零食品牌常见的营销策略。 问题是，那些曾经靠吃零食、看电视来度过寒暑假的孩子们，已经变成了为生计而奋斗的疲惫中年人，而众所周知，感情是不能当饭吃的。
作者 | 曹以南
编辑| 道·妙吉
标题图片| 《重新开始生活》
上个月，在停牌近一周后，达利食品（03799）于6月27日晚间发布公告，拟进行私有化退市。
坐拥达利园、好家店、酷笔客、和其正、美白臣、豆本豆、乐虎等众多国民级品牌，并不能阻止达利食品在资本市场失利。
达利食品集团品牌。 （图/达利食品集团官网）
回顾2015年11月，达利食品首次登陆港交所，成为当年全球消费品项目最大的IPO，也是当年港股市场最大的民营企业IPO。
当年5.25港元的发行价让实际控制人徐世辉家族一举成为福建首富。 然而8年后，达利食品的股价仍处于破发状态。
兜兜转转，达利食品的上市梦想最终落空。
螳螂捕蝉，
大理后面
宣布退市后，达利食品将转战A股的消息突然传出。
（图/大理美食公告）
尽管公司向外界回应，“暂时没有A股上市计划，退市后，公司将继续经营现有业务，要约人没有具体计划在本次交易完成后对公司业务进行重大改变。”
不过，只要将达利食品与其他A股上市休闲食品企业进行比较生活网消息，A股对达利的吸引力就不言而喻了。
2022年，达利食品营收和净利润将分别达到199.57亿元和29.9亿元。 同年，三只松鼠、盐津商店、良品商店、洽洽食品四家A股同类公司的利润总额仅为17亿元。
但从股价来看，仅根据最新收盘价统计，良品铺子股价为24.75元，盐津店股价为85.16元，洽洽食品股价为40.27元，三只松鼠股价为19.3元。 A股四家公司的业绩远超达利食品。
资本市场的遇冷也在一定程度上反映出达利食品在公众认知中的尴尬地位。 几乎每个人都吃过或者至少听说过大理的特产，但很少有人知道它们都属于大理。
达利食品集团产品。 （图/达利食品集团官网）
达利食品首款爆款产品“达利花园”的灵感源自韩国品牌Orion。 1997年，进入中国市场的好利友派凭借其松软的口感，迅速为还在吃压缩饼干的中国消费者打开了新世界的大门。 然而，平均售价两元一个的好丽友馅饼，对于当时中国市场的消费水平来说还是太贵了。
2002年，瞄准商机，达利推出了达利园蛋黄派。 虽然口感没有Orion那么软，但整体味道有70%、80%相似，而且价格只有Orion的三分之一。
作为更适合中国宝宝的国产替代品，短短几年时间，大理花园就碾压了好丽友。 “只做经过市场检验的产品”，达利园蛋黄派的成功让达利食品在后续的发展中延续了这一策略，并屡屡尝试和检验。
大理花园蛋黄饼。 （图/天猫达利集团旗舰店）
“所有的消费品都值得重做”，这句话已经成为近年来新消费市场的金科玉律，而达利食品也很早就意识到了这个道理。
达利食品的每一款重磅产品，都可以找到一个已经成名的先行者。 2003年，酷笔客薯片被乐事收购。 2004年，美味电饼与亿滋国际对标。 2007年，和奇正在挑战王老吉的地位。 2013年，乐虎利用了红牛的能量饮料。 2017年，豆本豆还能看到维他奶的踪迹。
（图/豆奔豆天猫旗舰店）
也许不是第一个吃螃蟹的人，导致达利食品的产品很难成为单一品类的第一，但拥有多种产品占据市场前列的达利食品在整体盈利能力上实现了逆袭。
研发可以尽量节省，但达利还是挺愿意在广告和渠道上花钱的。 从大理花园的徐晴到Kopik的周杰伦，达利品牌的代言人一直都是一线明星，再加上“团团圆圆大理花园”、“快乐每一刻，我的Kopik”、“好吃好吃，可以多吃点”等朗朗上口的广告语，成为90后过年、过节时共同的童年回忆。
达利的营销网络是其能够迟到的关键。 截至2020年底，达利食品拥有经销商5779家，销售网络覆盖全国各省市及大部分区县。 有12,302名全职销售人员维护和支持两到三百万个销售点。 庞大的经销网络让达利有足够的底气降价，给经销商的价格甚至不到零售价的一半。
与同样涉足食品饮料行业的同行相比，虽然营收差距较大，但早在2015年，达利食品的净利润就超过了康师傅和统一； 2017年，达利食品净利润超过康师傅、统一、旺旺的总和。 同期，康师傅和统一的盈利能力只有5%左右，而达利却能达到15%。
打破香港股市的大理，
如果亏损，就必须退出市场
尽管达利退市计划尚未尘埃落定，但根据现有公告，融石国际投资将以每股3.75港元的价格向投资者收回股份。 交易完成后，将持有上市公司96.11%的股份。 融石国际投资由徐世辉全资拥有，徐世辉为该公司唯一董事。 这意味着达利食品将彻底从上市公司变回家族企业。
为了实现私有化退市的目标，徐世辉要付出高达57.07亿港元的代价。 亏了钱就得退，港股市场成了达利食品急于摆脱的烫手山芋。
达利食品在公告中表示，退市的主要原因包括：股价低迷，公司失去维持上市地位的优势，通过股权筹集资金的能力有限； 股价表现与公司行业地位不符，对公司业务发展造成不利影响。 言下之意就是港股不值钱。
（图/达利食品集团官网）
从达利食品上市后的表现来看，港股投资者对达利的估值确实偏低。
2015年上市当年，达利食品营业收入达到168.65亿元。 2018年营收突破200亿。
达利的股息在上市公司中也算丰厚。 自上市至2022年，达利共派发股息201.85亿港元，股息率为54.41%。 即使流通股只占总股本的15%，这些年的分红也折算在30亿元以上。
从书中来看，大理堪称摇钱树。 上市8年来，平均资产负债率为21.71%。 即使在资产负债率近年来最高的2022年，达利食品的流动资产总额为202.86亿元，流动负债总额也仅为78.75亿元。 账面上60%的资产都是现金，所以即使要支付近60亿的回购费用，也不会对达利食品造成伤害。
达利食品集团近三年业绩。 （图/节点财经）
与达利给投资者带来的相比，达利食品在港股市场所得到的待遇，可以说是赔钱又赚钱。 达利食品于2015年上市，首次公开募股时从资本市场筹集资金88.94亿港元，扣除费用后净额为86.46亿港元。 此后，未发生配股、定增等融资活动。 招股书显示，融资的20%用于新产品的研发和推广； 20%用于扩大产能； 20%用于销售渠道建设和品牌推广； 其余的用于收购和营运资金，现在应该已经所剩无几了。
与此同时，在股市赚不到钱的达利每年仅需要缴纳约520万港元的年度审计费，才能维持上市地位。 粗略计算，近年来仅审计费用就超过5000万元。
如果说2015年，赴港上市对于一家内地企业来说是锦上添花的话，那么在达利看来，目前在联交所的地位只不过是一个虚名。
大理没了？
还是老式小吃不再可用？
大理退市确实与近年来香港股市整体流动性疲弱、估值偏低有关。 仅2023年以来，伊泰煤炭、雅士利国际、保利文化等14家港股上市公司宣布私有化退市。
达利食品股价走势。 （图/东方财富网）
不过，达利退市的责任不能简单地推卸到港股市场。 导致品牌停滞不前的不仅仅是股价。
2018年，随着达利营收突破200亿大关，其股价也创下6.17港元的历史新高，对应市值一度突破千亿，达到1069.51亿港元。 但此后，营收规模一直在200亿左右波动。 此外，2015年以来，达利食品营收和净利润增速放缓，近几年一路下滑，目前已恢复至2015年水平。
（图/微博截图@铜财）
根据达利的划分，其业务主要分为休闲食品、家庭消费、即饮饮料三大板块。
除了豆本豆、美白臣两个新品牌组成的家庭消费板块增长外，以老品牌为主的休闲食品和即饮饮料则陷入衰退。 原材料价格上涨、广告法收紧、线上购物排挤线下渠道也让大理模式的三轴难以为继。 即便是拥有7个销量过10亿的品牌，资本市场唱衰达利也并非空穴来风。
休闲零食是一个价值万亿的赛道，但同时行业壁垒不高，这使得休闲零食市场很容易陷入同质化和内卷化。 当达利盯着爆款的时候，其他中小平台也在盯着达利。
在过去，一款零食因为口味独特，卖10年不成问题，但在如今的休闲零食市场，这几乎是天方夜谭。
（图片/）
新的爆款诞生，模仿者很快就会蜂拥而至，消费者的新鲜感很快就会被透支。 当生与死成为当今网红美食的常态时，与大尾巴的零食巨头相比，轻资产的中小品牌更容易在变幻莫测的时代风向中游走。
大理的困境并不特殊。 随着新消费时代的到来，旺旺、娃哈哈等老牌休闲零食巨头似乎有些力不从心。 新品增速远远落后于经典产品的尴尬。 当老品牌对零食的认识还停留在好吃好吃就能卖的时候，殊不知年轻一代的消费者不仅要吃零食，还要吃健康、高端的零食。
达利食品集团产品。 （图/达利食品集团官网）
争夺低价，白牌产品在拼多多、直播间短兵相接。 高端方面，运用互联网思维的新食品品牌纷纷涌现。
打怀旧牌也是如今老牌零食品牌常见的营销策略。 问题是，那些曾经靠吃零食、看电视来度过寒暑假的孩子们，已经变成了为生计而奋斗的疲惫中年人，而众所周知，感情是不能当饭吃的。
校对：杨超； 操作：嘻嘻； 排版：陈亦奇
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