文字| 山津
“你一定要远离那些说要价值投资的人，尤其是那些姓张的人。”
上市仅半年，创始人兼CEO的“醉酒失态”再次将“公考巨头之一”的粉笔送上舆论风口浪尖。
事件起源于这艘教育巨轮的掌舵者——张小龙，而非微信上的那个人，疑似在6月底发布了两张朋友圈截图。
第一张截图中，张小龙抱怨称，某张姓价值投资老板告诉他，投资教育是为了公益，没必要退出。 公司出了什么事，并表示已经屏蔽了这个老板，并警告大家远离这样的人。
网上流传的截图
在第二张截图中，张小龙解释说，之前的朋友圈是因为他喝了酒，调侃了张老板。 朋友告诉他，张老板卖的不多，只有一两千股，他搞错了。
截图流传后，“CEO怒投资人”的戏码迅速引发网友热议。 很多人认为，文中提到的张姓价值投资大佬，极有可能是指白垩股东、高瓴资本创始人。 人家张雷。
值得深思的是，在两张朋友圈截图流传之前，Chalk股价一路下跌，市值腰斩过半； 流通后，Chalk 股价开始上涨。 /股上涨36.78%至4.5元/股。
作为一款提供公务员、教师、事业单位等职业教育考试培训等非学历职业教育培训服务的在线教育App，Chalk为980万考生所熟知。
但对于 Chalk 的掌门人来说，如何处理好与投资者的关系，如何与资本应对博弈，仍然是一门年轻而昂贵的学问。
股价暴跌，资本遭指责
这并不是张小龙第一次酒后“不说话”。
早在2020年，张小龙就因录制时间、明星耍大牌等问题，“炒”了一档扶贫节目的剧组和嘉宾，一度登上热搜。 但事件发酵几个月后，张小龙在微博发表道歉声明，称自己的相关投诉是酒后提出的。
即使没有酒精的加持，张小龙的个人言论也遭遇了不少争议。 比如之前对百度的侮辱和诽谤言论，以及对北京学籍制度的激烈抱怨，都以道歉和删除博客而告终。
张小龙/来源：Chalk
可见，在这场风波的背后，张小龙鲜明的个性是最大的推动因素，但除此之外，更直接的导火索可能是粉笔一路下跌的股价表现。
张小龙在此前的投诉中写道，“最近很多朋友都很关心我，问我公司怎么了”、“他问能不能抄底”，显然指的是乔克近几天惨淡的股价。
通常，新股上市后有180天的禁售期。 禁售期结束后，上市公司非流通股东才可以在二级市场出售其股份，粉笔的禁售期为6月20日。
届时，Chalk将持有65%的股份，共计解禁13.43亿股。 此前，乔克股价呈现稳步上涨趋势，股价最高点达到15.04元/股。
但在即将解禁之际，粉笔股价从6月6日开始出现“大跳水”，股价从11元/股上方直接跌至6月26日的3.29元/股。奇怪的是市值已经减半了。 张小龙受到了很多朋友的“问候”。
Chalk上市以来股价表现/来源：格隆汇
从截图来看，显然张小龙最初将股价下跌归咎于投资机构抛售股票，尽管他后来解释说投资机构并没有平仓，而是减持了股票。
但俗话说“酒后说实话”，从这件事中可以看出，张小龙在一定程度上是在乎投资机构减持的。
那么，IPO后投资机构减持或清仓是否正常？
“对于投资机构来说，通过IPO减持或者退出是很正常的事情。”
投资人Eric告诉延财财经记者，这往往是因为项目发展到了一定阶段，达到或超出了他们的预期目标。 此时机构会选择减持退出或平仓以获得相应收益。
根据华兴数据研究团队、清科、Wind整理的相关数据显示，IPO退出是各类机构最重要的退出渠道之一。 2022年，共有905家被投企业完成退出，其中339家企业通过IPO退出方式退出，IPO占比37%。
来源：华兴资本
此外，Eric表示，一级市场投资机构的正常退出不会影响公司基本面和中长期股价走势。 真正值得大家关注的是上市公司实际控制人是否减持以及减持幅度。
截至发稿，延财财经记者尚未查询到高瓴资本减持的公开信息。
深陷公考业务绩效魔咒
CEO酒后对投资者发怒或许是乌龙，但一路下跌的股价却是实实在在的。 究其背后的原因，张小龙更深层次的焦虑或许源于他的表现。
乘着公务员考试培训的东风，粉笔收入近年来快速增长，从2019年的11.6亿元增长到2021年的34.29亿元，但很快2022年将出现同比小幅萎缩。减少18%至28.1亿元。
从收入结构来看，Chalk的收入来源包括在线培训服务、线下培训服务和图书销售。
2021 年和 2022 年，Chalk 按业务/来源划分的收入细分：Chalk 2022 年年度报告
其中，线上培训服务和图书销售收入均有不同程度增长，增幅分别为1.36%和10%，而线下培训服务收入则较去年同期下降41.93%。 把它拉下来。
对此，Chalk官方给出的解释是，疫情区域复苏导致部分地区线下培训服务暂停、部分考试推迟，以及Chalk运营中心数量减少。
具体来说，从线下培训服务暂停的城市数量来看，2022年将有69个城市。虽然数量没有2021年那么多，但整体暂停时间比2021年要长得多。
例如，在同样暂停期为60至90天的城市中，2021年Chalk将有5个城市，但2022年将增加到44个城市。
2021年、2022年线下培训服务暂停的城市数量/来源：Chalk招股书
与模式较轻的线上培训不同，公考线下培训的单价较高，但也需要承担房租、水电等硬性成本。 机构有收入的时候还是可以覆盖的，但遇到疫情等不可抗拒的因素时，即使机构关门，仍然要承担硬成本，损失也比较严重，更不用说老牌机构的线下培训了。中公网、华图等公考机构之间竞争激烈。
因此，为了减少损失，Chalk将在2022年关闭165个运营中心，关闭率高达45.5%，随后讲师和学生人数大幅减少。
财报显示，截至2022年6月30日，Chalk讲师人数减少3480人，降幅近50%。
与此同时，Chalk的付费用户数量也随着讲师人数的减少而减少了一半，收入也较去年大幅缩水。
查克的困境还不止于此。 财报显示，2019年至2021年，Chalk赚了更多钱，但也亏损了更多。
Chalk财报显示，2020年至2022年，Chalk每年亏损分别为4.85亿、20.46亿和20.87亿。 不过，2022年Chalk整体扭亏为盈，调整后利润1.91亿元。
资料来源：Chalk 2022 年年度报告
除了损失之外，退款率也是粉笔无法回避的问题。 财报显示，2019年至2021年，Chalk非协议类和协议类整体退款率分别为15.9%、31.3%、47.7%，呈现较快增速。
尽管2022年上半年Chalk的退款率下降至33.2%，但这并不是由于Chalk教学质量提高的影响。
具体来说，这是由于去年Chalk的协议班课程费用比例下降，学生较少，退款也较少。
网上也有很多抱怨粉笔线下课程的声音。
从事公考培训五年的讲师庆哥告诉延财财经，Chalk的线上课程质量很好，但线下课程的讲师质量参差不齐，没有其他老牌公考机构能做到这一点。 。
“因为优秀讲师的资源有限，中公网和成立时间较长的华图在这方面更有优势，茶比很多优秀讲师也是从前两家挖来的。” 讲师清歌对燕才说道。
2023年2月25日，武汉技师学院考点，公务员考试考生在等待进入考点时排队复习/来源：视觉中国
与线上培训服务业务相比，公考真正的高利润部分是线下培训，尤其是面试部分。
去面试就意味着你离上岸就只有一步之遥了。 这个时候，大多数人不会特别关注价格，他们更愿意掏钱。 市场上有超过10,000个面试培训课程。
“其实公考学习就是一个不断强化记忆的过程，所以你要反复听课，一节课可能要听很多遍。网上最好，但面试不行。花钱， “去年的公考考生小郭说。
IT、烹饪和直播
乔克的焦虑不仅可以从股价和张小龙酒后的失态中看出，还可以从乔克的其他举动中看出。
除了非学历职业教育培训之外，Chalk很早就开始探索其他多元化的教育培训。
比如早期教育。 早在2018年，Chalk就推出了针对0-6岁儿童英语启蒙的APP Chalk Kids。 但同年年底，Chalk Kids 倒闭了。
为了吸引大学生，查克先后推出了涵盖多个专业科目的大学英语四级、六级培训课程和考研课程，但均未引起轰动。
官网展示的各种课程/图片来源：Chalk
不仅如此，在此前发布的招股书中，Chalk还表示将推出在线信息技术课程和线上线下烹饪艺术课程，利用原有庞大的学生群体进行交叉销售。
对于这两次尝试，Chalk在招股书中有比较明确的计划。 在IT培训方面，Chalk计划在2023年和2024年招聘约10名员工生活网资讯，负责与在线IT培训服务相关的课程交付、运营支持以及销售和营销。
在烹饪课程开发方面，Chalk计划投资约1,710万港元，并于2023年和2024年招聘约15名员工，负责与拟议的线上和线下烹饪艺术培训服务相关的课程交付、运营支持、销售和营销。
除了扩大行业业务范围外，Chalk还效仿东方精选，开始了直播。
早在今年1月份，张小龙就跃跃欲试，在微博上发文：“我在想，如果我去直播带货，形象上会不会有优势，但问题是什么呢？”卖？”
随后，粉笔传出正在申请注册“粉笔精选”、“粉笔精选”、“粉笔好东西”、“粉笔龙”、“粉笔小龙”、“粉笔龙”等商标。
3月，Chalk旗下直播品牌“Chalk Best”在抖音平台上线。 直播过程中，Chalk创始人兼CEO张小龙也出现在空中，称自己打算打车回家，但看到主播说话不太好。 半路又回头了。
来源：张小龙微博截图
据抖音官方数据，Chalk首场直播直播时间超过两个小时。 产品涵盖服装、零食、饮料、个护等品类，但观看人数仅有5.4万人。
距离首播已经过去三个多月了。 截至目前，Chalk Best 共有 21,000 名粉丝。 单个视频的点赞数一般都在两位数。 看来水花并不是很大。
Chalk首选账号及直播动态/图片来源：抖音截图
尽管面临所有挑战，粉笔在奖金赛道上仍然拥有广阔的前景。
此前，信达证券将Chalk评级为“买入”，因为公开招聘报名人数的增加和参与率的提高预计将继续带动规模增长，Chalk有望在该领域获得更大的市场份额。未来。
但无论怎样，张小龙和他的粉笔依然对眼前的困难感到焦虑。
（应采访者要求，本文中人物均为化名）
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