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民生宏观:关注地产销售中枢下台阶过程中,中国利率中枢下行所蕴含的流动性机会潜伏我国30年美国辣酱巨头,年入450亿击败老干妈,被错认是国货

编辑:147小编      来源:undefined     

2023-08-18 05:33:36 

 

与其关注经济何时企稳反弹,还不如关注地产经历三十年扩张之后销售中枢下台阶,在此过程中利率中枢下行蕴含的流动性机会。

要点

8月15日,统计局公布7月经济数据。7月社零消费同比2.5%,规上工增同比3.7%,固定资产投资同比3.4%。

7月工业生产再度放缓,意味着内生需求仍然偏弱。

7月工业生产环比录得0.01%,大幅低于往年季节性。

分板块观察,外资企业工增跌幅继续走扩,私营企业工增再度放缓,下游制造生产较上游(采矿和原材料冶炼工业)更弱,都指向一点事实:终端需求承压,这一局面至今未有改变。

7月数据告诉我们一个事实:即便库存偏低,但在更弱的需求走势之下,低库存不能构成我们看多经济反弹的理由。

7月部分板块的经济数据,同比下跌速度较快,仍引发市场担忧。

7月投资端数据同比下滑较快,部分解释在于不利天气扰动。

地产投资负向拖累持续,高频数据对此已有充分展示。

7月以来国家层面密集释放政策出台的信号,住建部、央行等部门相继发文支持房地产市场健康发展,但高频数据跟踪的地产销售仍较为疲软。

7月竣工端维持20%以上的同比增速,这和玻璃连续去库的基本面信息一致。

基建增速降幅较大,可能受到不利天气因素影响。

7月以来南北方局部地区山洪和地质灾害多发,制约建筑施工进度,建筑业PMI指标同步下降。7月基建投资同比5.3%,较上月下行6.4个百分点。

与之相呼应,7月企业中长贷和政府信用收缩,反映地方基建在7月有所降温。

让人略感欣慰的是7月社零消费(假期因素拉动),但未来持续性有待观察。

假期文旅活动复苏强劲阶段性对社零数据形成支撑。

7月社零当月同比2.5%,较前值下行0.6个百分点。餐饮社零两年复合增速在6%,较前值走高,假期文旅活动强劲复苏,对7月社零形成阶段性支撑。

控制基数,地产链和耐用品消费的下滑幅度仍较为显著。

5月下旬以来地产销售数据连续下滑,城镇调查失业率尚未出现明显改善,这对消费修复的制约逐步线性化。

与其关注增长何时企稳,今年更应关注地产中枢下行蕴含的流动性机会。

结合前期公布的7月物价和金融数据,我们能较为清晰地窥见当下实体企稳尚未展露出足够证据,市场普遍期待的价格反弹带动年内实体需求企稳反弹,大概率较难在年内兑现。

本质上库存周期能否迎来反弹取决于需求。以往中国库存3-4年的波动背后根本是地产小周期跨期3-4年。

当下中国正经历地产大拐点,需求小周期的波动规律或让位于趋势大拐点。故而当下库存即便已降至低位,未来库存周期反弹节奏或仍低于预期。

与其关注地产需求是否迎来改善,还不如关注地产经历三十年扩张之后,地产销售中枢下台阶过程中,中国利率中枢下行所蕴含的流动性机会。

风险提示

地产政策超预期,海外地缘政治超预期。

外发报告:本文来自民生证券研究院于2023年8月15日发布的报告《2023年7月经济数据点评:关注利率下行和分母驱动逻辑》

本文源自券商研报精选

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